网络证劵放大渠道 欧股一线丨欧股走过“至暗一周”企稳反弹，恐慌情绪暂解而远虑未消

　　在经历了欧洲议会选举重创的“至暗一周”后，欧股终于短暂迎来“柳暗花明”。

　　当地时间上周五（6月21日），欧洲主要股指收跌，但一周走势整体上扬，英国富时100指数周涨1.12%，德国DAX 30指数周涨0.90%，法国CAC 40指数周涨1.67%，欧元区STOXX 50指数涨1.41%，其中银行股和能源股表现优于大盘。

　　欧股市场近忧暂解，但仍有诸多风险因素压制反弹力度——6月30日，法国将举行议会第一轮选举，政坛不确定性还在抬高风险溢价；最新发布的欧元区PMI、商业景气度等数据，显示出欧洲经济复苏放缓的迹象，但通胀依然棘手，可见未来欧元区的降息宽松之路并不平顺，资本市场等待流动性放松还需更多耐心。

　　恐慌情绪暂消

　　早前欧洲政坛震荡带来的负面效应，欧洲市场上周基本得到消化。

　　当地时间上周一和周二，市场回归冷静，欧洲主要股指连续两天反弹。6月18日，欧洲STOXX 600股票指数上涨0.4%，法国CAC 40指数也有相似幅度的回调，德国和法国债券之间的利差缩小，欧元保持稳定。

　　之后，英国、瑞士、挪威三大央行的利率决议动向，成为市场关注的焦点。瑞士央行宣布利率再次下调25个基点，英央行尽管按兵不动，但宽松信号更加明显，也给市场释放了一波乐观情绪。

　　6月20日，瑞士MSCI指数收涨0.62%，英国富时100指数收涨0.8%，泛欧Stoxx 600收涨0.89%，创下一周高点，所有行业板块全线飙红，科技股涨幅领先，日内上扬1.8%，地产股走势仅次于科技板块，收涨1.7%。当日涨势最为凶猛的是“欧股十一罗汉”之首阿斯麦，被大摩看多，将其评级从“持股观望”上调至“增持”后，股价跳涨5.3%。

　　兴业研究汇率研究员余律向21世纪经济报道记者表示，随着欧洲去通胀进程逐步推进，主流央行纷纷将降息提上日程。但由于步调分化，央行降息时点存在差异。英国央行暗示“首降”时点渐近，市场加码英央行8月降息预期，英国股市上涨，英镑汇率利率回落。挪威央行可能推迟到明年才有宽松动作，挪威克朗受益于偏鹰的货币政策立场，在美元指数上行背景下走出升值的独立行情。

　　担忧法国“黑天鹅”再现

　　虽然上周欧股市场刚从“抛售潮”中恢复过来，但是投资者依然警惕法国政坛再生事端，尤其近期民调显示，极右翼党派国民联盟支持率领先其他各党派。

　　IG集团高级市场分析师Axel Rudolph表示，我们正在小心翼翼地复苏，但法国大选的波动性将持续到选举当天。

　　法国兴业银行由Alain Bokobza领衔的策略师们上周三也表示，要不是因为陡然出现与法国大选相关的风险，团队已经显著扩大对欧洲股市的风险敞口。因此，法兴银行将欧洲小盘股评级从超配降级至中性，同时预计英国央行很快就会降息，增加对英国债券的风险敞口。

　　上周，法国十年前国债小幅回落，但避险情绪依然浓厚。上周五，政治风险和政府赤字问题持续发酵之际，德法10年期国债利率差扩大3个基点至80个基点，利差收于2012年以来最阔的水平。一些投资者表示，这一差值还可能会升至100个基点。

　　余律分析称，受法国提前议会选举引发的避险情绪影响，近期法国长端利率风险溢价抬升，10年期德法利差已经走阔至近十余年来最宽水平。法国总统马克龙所在复兴党面临极右翼和左翼的“左右夹击”。目前两者也都难以获得绝对多数所需的289个席位，在少数派政府的情况下，法国政局将变得更加“摇摇欲坠”。在两轮投票前后（6月30日和7月7日），欧元将继续面临下行风险。

　　黎塞留集团首席投资官Alexandre Hezez表示，几乎没有行业或个股能从撕裂的政治氛围里受益，而风险最大的是那些与政治风险相关、贝塔系数较高、对法国和欧盟有大量敞口，同时债务水平高的行业。

　　换言之，银行、交通基建、能源和公共设施等板块，可能还要跟着法国政治走向坐“过山车”。同时，高盛建议，在短期内政治不确定性加剧的情况下，考虑医疗保健等防守型行业。

　　紧盯通胀指标

　　上周，欧元区发布6月PMI指数，经济复苏似乎再受挫折。

　　据标普全球与汉堡商业银行公布的数据，欧元区6月综合PMI初值 50.8，创三个月新低。本就低迷的制造业PMI初值再下探，创6个月新低。服务业PMI初值 52.6，低于预期和前值，创3个月新低。

　　德法两个大国的复苏前景，同样不容乐观。德国6月制造业PMI初值重跌至43.3，远低于荣枯线。法国受内政影响，6月制造业、服务业PMI双双下滑。

据生态环境部气候变化事务办公室发布消息：8月23日，中国气候变化事务特使解振华应约与美国总统气候问题特使克里举行视频会谈，围绕中美气候变化对话合作等议题交换意见。双方商定将继续保持密切沟通。

　　欧元区经济再度承压，一定程度上为货币政策宽松提供支撑，但前提是要考虑通胀。

　　余律指出，欧元区经济于今年初步入主动补库的阶段，与美国相比，受制于企业盈利和财政整顿，整体复苏动能可能偏弱。欧央行已开启降息，然而其告诫后续不太可能连续降息，下一次行动可能在夏季晚些时候传达。根据欧元区通胀持续和共同成分（PCCI）的领先性，8月前通胀回落将迎来一段平台期，和欧央行短期观望的立场相符。

　　欧央行已于6月6日迈出降息的关键一步，但国内通胀和工资仍然强劲，因而下半年欧央行的降息节奏和空间依然充满变数。拉加德等欧央行主要官员多次表示，欧央行未来决策将继续依赖薪资数据、核心通胀等潜在通胀指标。

　　值得关注的是，本周将发布德国6月IFO商业景气指数、欧元区6月经济景气指数等经济晴雨表数据，借此可进一步观测欧元区复苏进程。此外，法国、意大利和西班牙将于本周五发布6月的初步通胀数据，这些数据或为欧元区最新的抗通胀进展定下基调，也为市场捕捉欧央行降息路线提供线索。

　　目前，交易员预计欧央行今年还会有一次降息，年底前第二次降息的可能性约为64%，低于6月议息会议前的近80%。

　　余律认为，为克服去通胀艰难的“最后一英里”，无论是已降还是“要降未降”的央行在降息过程中都将谨慎为之。

　　不仅是欧央行网络证劵放大渠道，暗示降息将近的英央行，在货币宽松的路上也会步步为营。余律表示，从库存周期的角度而言，英国经济正处于被动去库往主动补库切换的阶段。需求回升、通胀下行波折的背景下央行大幅“放水”动力不足。英国部分年度价格协议（薪资谈判、租金等）的4、5月通胀均超预期上涨，即使8月启动降息，后续也将面临坎坷，年内可能只有25～50bp降息空间。